□中原证券策略部

　　基于国外经济整体滞胀、国内围绕反通胀而实施的紧缩宏观调控政策、上市公司08年业绩增速显著回落的预期，以及“大小非”大量解禁而引发的估值体系混乱等因素，同时考虑到A股市场整体估值水平因前期股指大幅下跌而逐步趋于合理，我们认为，经过上半年的充分调整之后，下半年A股市场将以宽幅震荡为主，存在阶段性的反弹机会，但对反弹的空间应保持谨慎。根据综合分析，我们认为下半年上证综指4500－5000点之间为高风险区间，而2500－3000点之间则为低风险区间。

　　我们认为，下半年的投资主线有两条：一是以反通胀为主线，积极防御；二是在市场结构分化的初级阶段，主题投资将成为市场炒作的主流热点。建议投资者适当参与，但应回避因过度炒作所带来的投资风险。同时，坚持价值投资，以应对盈利下滑所带来的估值压力。

　　下半年，建议重点关注以下两类投资机会：

　　一、交易性的投资机会。包括A-H溢价率低的个股，低市盈率的大盘蓝筹股（主要是金融和钢铁行业的个股）。政策变化所带来的投资机会，比如煤电联动的重新启动，电力行业成为最大的受益者。成品油提价或者补贴收入的大幅增加， 中国石化和中国石油直接受益等。

　　二、高通胀下的主题投资机会。受益于通货膨胀行业，可中长线重点关注资源类的煤炭、农业的种（养）植行业，以及消费类的零售、航空、高档食品饮料等行业。高油价时代，新能源（太阳能、风能和核能）成为投资者追逐的对象，可重点关注太阳能上游的多晶硅产业、风电和核能设备的制造业，而替代石油路线的煤化工产业也值得重点关注。另外，节能环保是国家可持续发展的基础，可关注污水处理设备、除尘脱硫设备、各种节能产品和设备等制造业；3G启动和电信行业重组，给通信及其设备行业带来大的发展机遇；国家医改政策的推出给医药行业带来的发展机会；灾害频发，奥运会等使得公众保险意识增强，给保险业带来机遇等。