荣盛发展２００８年一季度每股收益在全行业９９家上市公司中排名２０，净利润增长率排名第６，公司盈利能力逐年稳步攀升，而目前在二级市场的市盈率仅为１４倍，这在地产行业上市公司中是鲜见的，作为年轻的新上市公司，荣盛发展以其蓬勃的朝气吸引投资者的目光。

一、公司分析

　　荣盛发展坐落于河北省廊坊市，目前土地储备４６７万平方米，较去年新上市时期增加近１.７倍，主要开发京津冀环渤海地区以及长三角地区中等城市房地产。在众多房地产公司搏杀在一线城市分区残羹之际，荣盛战略性的在二线城市进行开发。该类地区具有竞争实力的开发商少，容易得到政府批准，手续简单。而且这类城市功能基本确定，人员工资水平正适合于公司开发房型——１００平米下中小户型。公司毛利率主要源于商品房开发，达３４.２１％，占主营业务收入的９８.６％，公司开发的商品房属于供给自住，主要客源面向工薪阶层以及高级技工，该类消费人群有一定的需求刚性，对国家商品房宏观调控相对不易感冒，从决策到执行时间短，现金流顺畅。目前公司开发地域的商品房基本属于供不应求状态。

二、行业分析

　　2008年以来，随着国家宏观调控，货币政策收紧逐步在房地产市场显现。一季度房地产市场除部分省市地区外整体疲软。

　　2008年1季度，全社会固定资产投资为18316.94 亿元，同比增长25.9%，增幅比去年同期上升0.6 个百分点。房地产开发投资完成4687.75 亿元，同比增长32.3%，增幅上升5.4 个百分点，其中，住宅房地产开发投资完成3316.48 亿元，同比增长34.7%，高于同期房地产开发投资增幅4.3 个百分点。
　 　　
　　2001-2008年房地产开发状况（万平米）

　　1 季度商品房销售情况不太理想，但却促进了房企下更大气力去加强销售管理及跟踪预售合同执行，使1 季度定金及预收款实现了较快增长，定金及预收款总额达到1997亿元，同比增长26.0%，增速比去年同期高5.2个百分点，相当于1季度商品房销售金额的48.6%。

 
　　2001-2008年房地产行业预收账款与同比增速（亿元）
 
 
　　2001-2008年房企利用国内贷款及同比增长（亿元）　　　　
　　2008年1- 4 月，全国房地产开发土地购置面积10176万平方米，同比增长11.1%，增幅同比提高11.7 个百分点；完成土地开发面积8065万平方米，同比增长5.9%，增幅同比提高1.3 个百分点。房屋施工面积178864 万平方米，同比增长25.4%，增幅同比提高4.1 个百分点，其中，新开工面积32970万平方米，同比增长20.4%，增幅同比提高5.7 个百分点。随着开工面积、施工面积和购置土地面积的增加，未来市场的供给有加速的可能。
（以上数据来源：国统局）
 
 
　　2002-2008年房地产行业新开工面积同比增速
　　新开工面积同比增速保持高位。可以看到，新开工面积的同比增速从2007 年以来不断上升。2008 年1 季度，新开工面积的同比增速达到了26.8%。　　（资料来源：ＣＥＩＣ）
 
　　2006-2008年中国房地产开发量
　　2008年1-4月，房地产开发投资6952 亿元，同比增长32.1%，增幅同比提高4.7 个百分点，其中，住宅投资4944 亿元，同比增长35.2%，增幅同比提高6.2 个百分点。从数据可看出，房地产投资占固定资产投资的比重有所上升，房地产开发投资热情依然高涨。
　　2008年1-4月，房地产开发投资6952 亿元，同比增长32.1%，增幅同比提高4.7 个百分点，其中，住宅投资4944 亿元，同比增长35.2%，增幅同比提高6.2 个百分点。从数据可看出，房地产投资占固定资产投资的比重有所上升，房地产开发投资热情依然高涨。

三、财务分析

　　高周转是公司一项重要战略，０７年存货周转率约０.８远高于行业平均水平０.４，公司的方案经过周密的规划，一般在项目投标完成三个月内基本达到开工条件。公司平均开发周期为一年半，保证公司拥有稳定的现金流。公司有较高的成本费用控制能力，2006 年，公司的期间费用率仅为2.25％，大大低于行业平均11.97％的期间费用率水平，2007年在也只有3.06%。公司的毛利率和主营收入也是稳定增长，表现了较强的盈利能力（如图）
  

 四、风险提示
　　作为房地产行业，最主要的分现在于国家相关宏观调控政策。其次面对原材料，如水泥、钢铁的全面涨价，公司成本面临压力。

五、技术分析

　　自今年三月以来该股进入了一个下降通道，中间虽有小幅反弹，但是每次与阻力位转头向下，而今日创出历史新低７.６９，远离发行价１２.６９严重超跌。后市操作带大盘稳定投资者可逢低吸纳，短期压力１６.３３
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六、估值

　　以目前公司市场销售情况，剔除非经常损益，给予公司８０、１１０、１６收入增长率以及３８、３２、３２毛利率，２００８～２０１０ｅｐｓ为０.８、１.２、１.１

七、评级

　　考虑到公司目前股价已进入安全边际，给予公司“推荐Ａ”投资评级

评级标准：公司短期评级
强烈推荐：预计未来 6个月内，股价涨幅为 20%以上
推荐：预计未来 6个月内，股价涨幅为 10-20%之间
中性：预计未来 6个月内，股价变动幅度介于±10%之间
回避：预计未来 6个月内，股价跌幅在 10%以上
公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

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